Derecelendirme kuruluşları ne yapar?

Kredi notu, bir ihraççının kredi itibarının bağımsız ve güvenilir bir değerlendirmesidir ve bu değerlendirmeye dayanarak piyasa katılımcılarının bilgiye dayalı mali kararlar almasına olanak sağlar. Bu, ihraççının borç alınan fonları toplama maliyetlerinin azalmasını gerektirebilir. Üçüncü taraf garantileri karşılığında fon toplayan ihraççılar için kredi notu, bu tür bir garantinin maliyetini düşürebilir veya bir garanti satın almadan fonları daha verimli bir şekilde toplayabilir.

Uluslararası derecelendirme kuruluşu Standard & Poor's (S&P), finansal piyasanın analitik araştırmalarıyla ilgilenen McGraw Hill Corporation'ın bir yan kuruluşudur. Uluslararası bir derecelendirme kuruluşu olarak Standard & Poor's, kısa değerlendirme kuruluşlarına aittir. vadeli ve uzun vadeli kredi notları.

Kredi notları bir ihraççıya (ulusal hükümet, bölgesel ve yerel makamlar, şirketler, finansal kurumlar, sigorta şirketleri, fonlar vb.) veya bireysel bir borç yükümlülüğüne atanabilir.

BDT ülkelerinde, Standard & Poor's uluslararası ölçekte (ulusal ve uluslararası yükümlülükler için) derecelendirmeler atar. yabancı para birimi) ve her bir ülke için özel olarak oluşturulmuş ulusal ölçeklere göre (şu anda Rusya ve Kazakistan için).

Standard & Poor's endeks ailesi, dünyanın dört bir yanındaki yatırımcılar tarafından yatırım performansını ölçmek için ve endeks fonları, mevduat ürünleri, vadeli işlemler, opsiyonlar ve borsada işlem gören fonlar (ETF'ler) gibi çok çeşitli finansal araçların temeli olarak kullanılıyor.

İhraççının Standard & Poor's'un uluslararası ölçeğindeki kredi notu, borç yükümlülüklerini ihraç edenin, garantörün veya kefaletin, iş ortağının genel kredi itibarı, borç yükümlülüklerini zamanında ve tam olarak yerine getirme yeteneği ve niyeti hakkındaki mevcut görüşü ifade eder. .

Borç yükümlülüklerinin uluslararası Standard & Poors ölçeğindeki kredi notu, belirli borç yükümlülüklerinin (tahviller, banka kredileri, krediler, diğer finansal araçlar) kredi riskine ilişkin mevcut görüşü ifade eder.

Standard & Poor's'un uzun vadeli notu, ihraççının borç yükümlülüklerini zamanında yerine getirme yeteneğini değerlendirir. Uzun vadeli notlar, en yüksek kategori olan "AAA"dan en düşük kategori olan "D"ye kadar "AA" ile "CCC" aralığındadır. ", ana kategorilere göre ara derecelendirme kategorilerini belirten "artı" (+) veya "eksi" (-) işaretiyle tamamlanabilir.

Kısa vadeli derecelendirme, ilgili piyasalarda kısa vadeli olarak değerlendirilen yükümlülüklerin zamanında geri ödenme ihtimalinin değerlendirilmesidir. Kısa vadeli derecelendirmeler aynı zamanda en yüksek kalitedeki yükümlülükler için "A-1" ile en düşük kalitedeki yükümlülükler için "D" arasında değişmektedir. A-1 kategorisindeki derecelendirmeler, o kategorideki daha güçlü yükümlülükleri vurgulamak için bir artı işareti (+) içerebilir.

Uzun vadeli derecelendirmelere ek olarak, Standard & Poor's'un imtiyazlı hisse senetleri, para piyasası fonları, yatırım tahvili fonları, sigorta şirketlerinin borç ödeme gücü ve türev şirketleri için özel derecelendirmeleri vardır.

Şirket 110'dan fazla ülkenin sermaye piyasasının analizini gerçekleştirmektedir.

Moodys, tahvilleri derecelendirmek için iki farklı derecelendirme sistemi veya ölçeği kullanıyor. Bunlardan biri olan Moodys Global Ölçeği, finansal olmayan ve finansal kuruluşlara, devlet ve alt devlet ihraççılarına ve ayrıca yapılandırılmış finans menkul kıymetlerine derecelendirme atamak için kullanılıyor. Küresel ölçek, çeşitli derecelendirme kategorileri ile değişen sürelerdeki zaman dilimlerindeki kayıplara ilişkin matematiksel beklentinin göreceli düzeyleri arasında bir yazışma kurar. Kayıplara ilişkin matematiksel beklenti, temerrüt olasılığına ilişkin bir tahmin ve temerrüt halinde zarar beklentisini içerir.

Moodys, belirli bir derecelendirme sembolü ve zaman dilimiyle ilgili beklenen kaybın, küresel ölçekte buna göre derecelendirilen tüm borç yükümlülükleri ve ihraççılar için aynı olmasını bekliyor. Tüm Moodys derecelendirme metodolojileri, derecelendirme uygulamaları ve derecelendirme izleme sistemleri, derecelendirme değerlendirmelerinde tutarlılığı sağlamak üzere tasarlanmıştır.

Buna ek olarak, yatırımcıların ihtiyaçlarını karşılamak için Moodys, bazı yargı bölgelerinde, belirli bir ülkedeki ihraççıların göreceli kredi değerliliği ve borç sorunları hakkındaki görüşler olan ve diğer ülkelerde verilen derecelendirmelerle eşleştirmek için kullanılamayan Ulusal Ölçekli Derecelendirmeler de yayınlamaktadır.

Fitch'in Derecelendirmeleri

Fitch Ratings, kendisini dünya kredi piyasalarına bağımsız ve ileriye dönük kredi derecelendirmeleri, araştırmaları ve verileri sağlamaya adamış uluslararası bir derecelendirme kuruluşudur. Fitch Ratings çalışanları dünya çapında 50 ofiste çalışmakta ve 150'den fazla ülkenin sermaye piyasasının analizini sağlamaktadır.

Fitch Ratings'in genel merkezi New York ve Londra'dadır ve Fitch grubunun bir parçasıdır. Grup, Fitch Ratings'e ek olarak, Fitch Ratings'in bilgi, analiz ve ilgili hizmetleri sağlayan dağıtım kolu olan Fitch Solutions'ı da içermektedir. Ayrıca Fitch grubunun bir parçası, kurumsal risk yönetimi çözümlerinde küresel bir lider olan Algorithmics'tir. Fitch Grubu'nun çoğunluğu, merkezi Paris, Fransa'da bulunan Fimalac S.A.'ya aittir.

Fitch, bankalara, banka dışı finansal kuruluşlara, sigorta şirketlerine, kurumsal sektör ihraççılarına, bölgesel ve yerel otoritelere ve egemen hükümetlere uluslararası ve ulusal kredi notları verme konusunda 15 yılı aşkın deneyime sahiptir. Fitch ayrıca sabit gelirli borç ihraçlarını ve yapılandırılmış finans işlemlerini de derecelendiriyor.

Fitch kredi notları, ihraççının faiz ödemeleri, imtiyazlı temettüler, anapara geri ödemeleri, sigorta tazminat talepleri ve karşı taraf yükümlülükleri gibi mali yükümlülüklerini yerine getirme konusundaki göreceli yeteneği hakkında bir görüş sağlar.

Fitch'in kredi derecelendirmeleri kurumsal, devlet (eyaletlerarası ve ulus altı kuruluşlar dahil), mali, banka ve sigorta ihraççıları, belediye ve diğer kamu maliyesi kuruluşlarının yanı sıra bu tür ihraççılar tarafından ihraç edilen menkul kıymetler ve diğer yükümlülükleri ve son olarak yapılandırılmış mali araçları kapsamaktadır. alacak hesapları veya diğer finansal varlıklarla güvence altına alınan finansman.

Fitch kredi notları, kredi riskleri dışındaki riskleri doğrudan değerlendirmemektedir. Özellikle derecelendirmeler, derecelendirilen menkul kıymetin piyasa değerinin faiz oranları, likidite veya diğer piyasa faktörlerindeki değişiklikler nedeniyle düşme riskini değerlendirmez. Ancak, derecelendirilmiş yükümlülüklere ilişkin ödeme yükümlülükleri açısından piyasa riskleri, ihraççının gerekli ödemeleri yapma kabiliyetini etkilediği ölçüde dikkate alınabilir. Derecelendirmeler, ödeme yükümlülüklerinin boyutunu veya koşullarını (örneğin endekse bağlı tahviller durumunda) etkilediği için piyasa riskini ele almaz.

Belirli yükümlülüklere veya araçlara ilişkin derecelendirmelerin temerrüt bileşenlerinde, kurum genellikle, aracın belgelerindeki şartlara dayalı olarak ödeme yapmama veya temerrüt olasılığını dikkate alır. Bazı durumlarda, özel faktörlere bağlı olarak Fitch, tahvil belgelerinin önerdiğinden daha yüksek veya daha düşük bir not verebilir. Bu tür durumlarda kurum, ilgili derecelendirme mesajında ​​bu görüşün dayanağını açıkça belirtir.

Materyal açık kaynaklardan alınan bilgilere dayanarak hazırlandı

Yatırımcılar periyodik olarak haber kaynaklarından, bir derecelendirme kuruluşunun bir ihraççının notunu yukarı veya aşağı revizyonlarla yükselttiği veya düşürdüğüne dair bilgi alırlar. Bu tür haberlere piyasanın tepkisi oldukça şiddetli olabilir. Bu nedenle her yatırımcı derecelendirme kuruluşlarının ne olduğunu ve ne yaptığını anlamalıdır. Bu yazımızda size her ikisini de anlatacağız.

Derecelendirme kuruluşlarının çalışmalarının anlamı

Derecelendirme kuruluşları, adından da anlaşılacağı gibi, hem bireysel borç ihraçlarının hem de ihraççıların (bireysel şirketler, belediyeler ve hatta ülkeler) kredi riski (ödeme gücü) düzeyini karakterize eden kredi derecelendirmeleri oluşturur. Bu derecelendirmeler, derecelendirme kuruluşlarının yüksek vasıflı analistleri tarafından, belirli matematiksel modeller veya analistlerin kendi deneyimlerine dayanan belirli oranda öznel yargılar içeren analitik çalışmalar temelinde atanır.

İhraççılar için: Daha yüksek bir derecelendirmeye sahip olmak (veya prensip olarak böyle bir derecelendirmeye sahip olmak), sermaye piyasasına girişi kolaylaştırır ve daha düşük bir faiz oranıyla fon çekmenize olanak tanır.
. Şunun için: derecelendirmeler, belirli bir ihraççının/ihracın yatırım için kabul edilebilirliği/kabul edilemezliğini belirlemeye yardımcı olur Para Uluslararası yatırımcılar için ülkeye özgü özellikleri dikkate aldığımızda bu faktör oldukça anlamlıdır.
. İhraççının borçlanma senedi ihracını organize eden yatırım bankaları için: Bir derecelendirmenin varlığı, ihracın en az maliyetle gerçekleştirilmesini mümkün kılar. Üstelik pek çok kurumsal yatırımcı (örneğin fonlar), yatırımlarını çoğu zaman belirli kurumlardan derecelendirme gerektiren yatırım beyanlarına göre yapmaktadır.

Derecelendirme kuruluşları, kârlarını hem yatırımcılara belirli bir ihraççının/ihracın kredi riskine ilişkin güncel bilgi sağlamak amacıyla hem de bu derecelendirmelerin tahsis edildiği menkul kıymet ihraççılarından elde eden ticari kuruluşlardır. Üstelik derecelendirmeler sadece atanmakla kalmıyor, aynı zamanda revizyona tabi tutuluyor, bunun sonucunda notun “durumu” değişebiliyor ve bu da kurumun ihraççıyı sürekli izlemesini gerektiriyor. Derecelendirme kuruluşlarının (genellikle ücretli olarak) çeşitli yayınlar yaptığını belirtmekte fayda var. analitik incelemeler yatırımcıların ilgisini çeken piyasalarda - örneğin tahvil ihraç edenlerin kredi notlarında.

"Üç Büyük" derecelendirme kuruluşları

Bir derecelendirme kuruluşunun başarılı olabilmesi için yatırımcıların ona güvenmesi gerekir. Bu, onlarca yıldır biriken belli bir itibar gerektirir. Bu nedenle dünyada gerçek anlamda küresel ve başarılı derecelendirme kuruluşlarının sayısı çok fazla değil. Bunların en iyileri, S&P Global Ratings, Moody's Investor Services ve Fitch Ratings'in de aralarında bulunduğu "büyük üç" olarak adlandırılan grubu oluşturuyor.

Derecelendirme kuruluşlarının tarihi, Henry Poore'un (Standard and Poor's'un kurucusu) 1860 yılında bu konuyla ilgili araştırmasını yayınlamasıyla başladı. Açık şu an S&P Global Ratings 28 ülkede faaliyet göstermektedir. John Moody (Moody's'in kurucusu) araştırmasını dünyaya ancak 1900 yılında sundu. Şu anda Moody's, derecelendirmelerini 110 egemen devlete, 11.000 kurumsal ihraççıya ve 102.000 menkul kıymet ihraççısına veriyor. Fitch Ratings ajansının tarihi, 1913 yılında John Fitch tarafından Fitch Yayıncılık Şirketi'nin kurulmasıyla başlar. Daha sonra ajans bir dizi birleşmeyle bugünkü durumuna getirildi. Dahası, tarihsel olarak Fitch'in de Avrupa kökleri vardır, dolayısıyla ana uzmanlığı Avrupa ve Asya'dadır (S&P ve Moody's ile karşılaştırıldığında).

Rusya'da ayrıca RIA Rating, Rus-Rating, Ulusal Derecelendirme Ajansı (NRA), AK&M PA gibi derecelendirme kuruluşları var, ancak dünyanın en büyük fonları bu kuruluşlardan alınan bilgilere daha az odaklanıyor. Bununla birlikte, bu kuruluşların derecelendirmeleri Rusya gerçekliğine göre daha yeterli ve uzmanlaşmış olabilir.

Derecelendirme ölçekleri

Derecelendirme kuruluşları hem uzun vadeli hem de kısa vadeli derecelendirmeler yapmaktadır. Geleneksel olarak tüm derecelendirmeler birbirine benzer ve yalnızca iki kategoriye ayrılır: yatırım ve spekülatif. Ayrıca derecelendirmeler olumlu, olumsuz veya durağan görünümde olabilir. S&P kurumu için yatırım kategorisi, AAA'dan BBB-'ye, spekülatif kategori ise BB+'dan D'ye kadar olan notları içerir. Ayrıca, notların AA'dan CCC'ye derecelendirilmesi + ve - simgeleriyle genişletilebilir. ek unsurlarözellikleri.

Moody's için yatırım yapılabilir not, Aaa'dan Baa3'e kadar olan notları ve spekülatif not ise Ba1'den C'ye kadar olan notları içermektedir.

Fitch için yatırım yapılabilir not, AAA'dan BBB'ye kadar olan notları ve spekülatif not ise BB'den D'ye kadar olan notları içermektedir.

Çözüm

Mali konularda tecrübesiz olan okuyucu için genel olarak "+"nın "-"den daha iyi olduğu ve "A" sınıfının muhtemelen "B"den daha iyi olduğu açıktır. Peki bu tahminlerin arkasında ne var? Genel olarak konuşursak, herhangi bir derecelendirme, katılımcının belirli bir sıralama ölçeğindeki konumudur. Örneğin, komisyoncu derecelendirmesi, yatırım güvenilirliği derecelendirmesi, kredi derecelendirmesi, web sayfası derecelendirmesi arama motorları Sonuçta Google veya Yandex okul notlarıdır. Sıralama bize her yerde eşlik ediyor. Ancak şimdi uluslararası derecelendirme kuruluşlarının verdiği derecelendirmeler üzerinde daha detaylı durmak istiyorum. Dünyada yüzden fazla benzer şirket var. Ancak en saygın ve en büyüğü Fitch Ratings, Moody's Investors Service ve Standard & Poor's'tur.

Bu kuruluşlar kredi derecelendirmelerini, varlık kurtarma derecelendirmelerini, finansal güç derecelendirmelerini, kurumsal yönetim derecelendirmelerini ve daha birçoklarını değerlendirir. Şirketler, bankalar, sigorta şirketleri, bölgesel ve yerel yetkililer yetkililer, şehirler ve hatta ülkeler.

Her derecelendirme kuruluşunun kendine ait (ve birden fazla) derecelendirme ölçeği vardır. Örneğin, Fitch'in kısa vadeli kredi notu harf gösterimlerine sahiptir: F1, F2, F3, B, C ve D. F1, kredibilitenin en yüksek seviyesidir ve D, mali borcunu ödeyemeyen bir şirkete, bankaya veya ülkeye atanır. yükümlülükler.

Fitch finansal güç derecelendirmeleri “aaa”dan “f”ye kadar “+” veya “-” ile belirtilir. “aaa” en yüksek bağımsız kredi itibarını belirtir, “f” - borçlunun desteğe ihtiyacı vardır ve kendi başına kredi alamaz.

Hem Moody's hem de Standard & Poor's'un farklı isimleri vardır. Örneğin Moody's yakın zamanda Fiat endişesinin kurumsal notunu Ba1'den Ba2'ye düşürdü. Bu, İtalyan şirketin uzun vadeli borç yükümlülüklerinin yalnızca ciddi kredi riskine maruz kalmayıp, aynı zamanda olumsuz bir görünüme de sahip olduğu anlamına geliyor. Bu arada, Moody's'e göre geçen yıl Mayıs ayında oluşturulan Avrupa Finansal İstikrar Fonu en yüksek kredi notuna sahip - Aaa.

Gördüğünüz gibi belirli bir şirketin derecelendirme skalasındaki harflerin ne anlama geldiğini kısaca açıklamak pek kolay değil. Açık olan bir şey var: Puanın artması iyi, düşmesi ise kötü.

Öte yandan bir konuya odaklanmak istiyorum. önemli husus– derecelendirme kuruluşlarının objektifliği. Değerleme hizmetleri için piyasada bulunan hemen hemen tüm şirketler ticaridir ve asıl amacı elbette kârdır. Bu hem uluslararası hem de ulusal ajanslar için geçerlidir ve bunlardan çok sayıda bulunmaktadır. Şirketlerin kendilerine göre değerlendirmeleri tamamen objektiftir. Apaçık!

Ancak uygulama bunun her zaman böyle olmadığını göstermektedir. Bir rakip için iyi veya tersine kötü bir tahmin için kurumsal siparişler sıklıkla gerçekleşir - para her şeyi satın alır. En çarpıcı örnek, “platin” derecelendirmesine sahip en büyük şirketlerin bir kısmının temerrüdün eşiğine geldiği 2008-09 küresel mali kriziydi.

Kredi notu nedir?

Ajans analistleri, birçok bilgi kaynağına dayanarak, kredi derecelendirme borç yükümlülüklerini ihraç eden tarafa benzersiz bir ödeme gücü değerlendirmesi sağlar. Onlar. kredi notu bu değerlendirmedir, kısa bir süreye “sıkıştırılmıştır” gerçek ifade belli bir finansal anlamda. Kredi notu ne kadar yüksek olursa, yatırım nesnesi o kadar güvenilir olur, ancak aynı zamanda borçlanma araçlarının (bono, ) potansiyel getirisi de o kadar düşük olur.

Dünya derecelendirme kuruluşları

Bugün küresel pazarda, pazarın yaklaşık %95'ini kapsayan, genel olarak tanınan üç derecelendirme kuruluşu bulunmaktadır:

Standart & Poor's

Moody's Ajansı

Fitch Ajansı

• borç ihraç edenlerin diğer ülkelerle veya yabancı şirketlerle karşılaştırıldığı uluslararası;

• Bir ülkedeki ihraççıları karşılaştıran ulusal

Kredi itibarı tahmininin süresine bağlı olarak, uzun vadeli derecelendirmeler (uzun vadeli, bir yıldan fazla bir süre için) ve kısa vadeli derecelendirmeler (bir yıldan az) birbirinden ayrılır. İkincisi uzun vadelidir ve onunla eşzamanlı olarak değişir (artar veya azalır).

Ve son olarak yabancı (yabancı) ve yerel ulusal (yerel) para birimleri cinsinden derecelendirme türleri vardır. Varsa, bir ihraççı için farklılık gösterebilirler farklı koşullar yabancı para birimine göre ulusal para cinsinden yükümlülüklerin yerine getirilmesi.

S&P ajansı kredi notu

Derecelendirme değeri en iyi "AAA"dan en kötü "D"ye kadar değişir. “AA”dan “CCC”ye kadar olan harf tanımlamalarına “+” veya “-” (artı/eksi) işaretleri eklenebilir. Bunlar, ihraççının bir derecelendirme pozisyonundaki biraz daha iyi veya biraz daha kötü konumunu yansıtır. Örneğin AA+ notuna sahip bir ihraççı, yatırımcı açısından AA notuna sahip bir ihraççıya göre biraz daha güvenilirdir. Buna göre “AA-” ihraççısı yatırımlar için “AA”ya göre daha az güvenilirdir.

• pozitif (Pozitif) derecelendirme değeri artırılabilir;

• negatif (Negatif) - azaltılmış;

• kararlı – değer büyük ihtimalle değişmeyecek;

• Gelişmekte – değer artırılabilir veya azaltılabilir.

Tahmin ufku - 6 aydan 2 yıla kadar.

S&P derecelendirme ölçeği

• yatırım kategorisi (istikrarlı, başarılı ihraççılar veya menkul kıymetler);

• spekülatif (daha riskli ihraççı grubu); bu grubun derecelendirmelerine bazen "önemsiz" denir.

Parantez içindeki alfabetik ve alfanümerik (A-1, A-2, A-3, vb.) gösterimler kısa vadeli derecelendirme ölçeğini ifade eder. Son iki satır yerine başka tanımlar belirtilebilir:

• R - olumsuz mali durum nedeniyle ihraççı, bir yükümlülüğün diğerlerine göre yerine getirilmesi lehine karar verebilecek düzenleyicilerin denetimi altındadır;

• SD - ihraççı bir yükümlülüğü veya yükümlülük kategorisini geri ödeyemez, ancak diğerlerini geri öder;

• D – ihraççı yükümlülüklerin tamamını veya neredeyse tamamını yerine getiremiyor.

S&P tarafından hesaplanan not nasıl öğrenilir?

Bu ajansın web sitesinde:

http://www.standardandpoors.com/home/en/us - İngilizce versiyon;

http://www.standardandpoors.com/home/ru/ru - Rusça versiyonu

Soldaki ana sayfada, altında bir arama seçeneği seçmeniz gereken bir arama çubuğu vardır:

• ülke veya kuruluşun adı (“kurum”);

• güvenlik şeridi (“ticker”);

• güvenlik kodu (CUSIP, CINS, ISIN).

Bundan sonra, arama çubuğuna gerekli adı girmeniz ve önerilen açılır seçeneklerden aradığınızı seçmeniz gerekir. İhraççının üzerinde “NR” ibaresi görünüyorsa bu, notun atanmadığı anlamına gelir. Ancak ilk iletişime geçtiğinizde sistem kayıt olmanızı gerektirecektir:

Kolay bir prosedürden geçtikten ve belirtilen e-posta adresine bir onay mektubu aldıktan sonra, ilgilendiğimiz kuruluşun adını arama penceresine (“Derecelendirme Bul…” alanı) girebilirsiniz. Broker Interactive Brokers'ı ararsak bugün için aşağıdaki sonuçları göreceğiz:

Local Currenty LT ve ST, komisyoncunun yerel para birimindeki uzun vadeli ve kısa vadeli derecelendirmelerini belirtirken, Local Currenty LT ve ST, yabancı para birimindeki aynı derecelendirmeleri ifade eder. Tablo, komisyoncunun kısa vadeli notunun biraz daha yüksek olması ve 2014 sonunda yapılan istikrarlı uzun vadeli tahmin (CreditWatch/Outlook'un sondan bir önceki sütunu) ile son derece güvenilir olduğunu gösteriyor. İşte Rusya Federasyonu'nun bugünün verileri:

Oldukça beklendiği gibi, ülkenin ulusal para birimi (ruble) cinsinden notu, yabancı para biriminden (öncelikle dolar cinsinden) belirgin şekilde daha yüksek çıkıyor. Buna ek olarak, ajansın görüşüne göre, daha önce değerlendirilen komisyoncunun kredi itibarının bir bütün olarak Rusya'nınkinden daha yüksek olduğu açıktır - eğer ortak payda doları seçin. Bu tür derecelendirmelerin siyasi önyargısı sorusunu periyodik olarak gündeme getiriyoruz - kişisel olarak bunların oldukça objektif olduğunu ve hem tarihsel verilere (1998'deki temerrüdü veya son Aralık 2014'ü hatırlayın) hem de gerçek duruma (Rusya'nın bağımlılığı) dayandığını düşünüyorum. yağ hakkında, bkz.).

Moody's'in kredi notu

“Aa”dan “Caa”ya kadar kategorilere 1,2,3 sayıları eklenebilir. Bir birim, ihraççının kendi derecelendirme kategorisinde en üst sırada yer aldığını “söylemektedir” (örneğin, “Aa”). İki tanesi ortada. Üç, derecelendirme kategorisinin en altındadır. Böyle bir derecelendirme şu şekilde belirlenir: örneğin, "Aa1", "B2", "Caa3".

Ajans, değeri hesaplamanın yanı sıra, S&P'nin yaptığı gibi uzun vadeli ve kısa vadeli bir derecelendirme tahmini de veriyor.

Tanımlanmamış NP (kısa vadeli kredi değerliliğini değerlendirmeyi reddetme) haricinde kısa vadeli derecelendirme, P-1'den (Prime-1, kısa vadeli borçları geri ödemede mükemmel yetenek) P-3'e (Prime-3, Prime-3) kadar değişebilir. kısa vadeli borçları geri ödemede kabul edilebilir güç). Moody's'in yukarıdaki uzun vadeli yükümlülükler için derecelendirme tablosuyla ilgili olarak verilen tüm Prime değerleri yatırım kategorisine girmektedir; ihraççı notu en az Baa olan.

Moody's'in hesapladığı notu nasıl öğrenebilirim?

https://www.moodys.com/ - İngilizce versiyon;

https://www.moodys.com/pages/default_ee.aspx - Rusça versiyon

Arama alanı sitenin ana sayfasında sol üst kısımda bulunur. Bu alana aradığınız ülke veya şirketin adını veya menkul kıymetin hisse senedi sembolünü girmelisiniz. Bundan sonra en çok açılan liste uygun seçenekler. İstenilene tıkladığımızda, otomatik olarak gerekli ihraççının derecelendirmelerinin bulunduğu sayfaya yönlendiriliriz. Oluşturulan listenin ilk sırasında döviz cinsinden uzun vadeli not yer alıyor.

Bir ajans kullanıcısı siteyi ilk kez ziyaret ederse, S&P'de olduğu gibi bir derecelendirme aramak için, "Sitenin kullanım koşullarını kabul ediyorum" onay kutusunun işaretlenmesi de dahil olmak üzere bir kez kaydolması gerekecektir. Bunu ancak sözleşmeyi sonuna kadar kaydırarak yapabildim. Birkaç satırı doldurup kaydınızı onayladıktan sonra e-posta(bağlantıya tıkladığınızda) giriş bilgileriniz altında otomatik olarak Moody's web sitesine yönlendirileceksiniz. Bu olmazsa, oturum açma adı belirtilen e-posta olmalıdır. Rusya Federasyonu'nun derecelendirmesine bakalım:

Buradan Rusya'nın yabancı para cinsinden yükümlülüklere ilişkin uzun vadeli notunun Ba1, yani yatırım ve spekülatif kategoriler arasındaki sınırda duruyor. Kısa vadeli not belirlenmedi, belirtilen tahmin negatif, bu da S&P'nin istikrarlı tahminiyle oldukça çelişiyor (her ikisi de yaklaşık altı aylık bir farkla 2016'da yapılmış olsa da). Özetle, birçok değerlendirme parametresine rağmen derecelendirmeler nispeten subjektiftir. Ancak Moody's için uygun bir gösterge, ihraççının derecelendirme geçmişini görüntülemektir; bunun için "Derecelendirme" sekmesine geçmeniz gerekir:

Burada, 1998'de temerrüt seviyesine düşen Rusya'nın ulusal para birimindeki uzun vadeli notunun, petrol fiyatlarındaki artış nedeniyle 2000'den 2009'a nasıl artmaya başladığını görebilirsiniz. 2010 yılı itibarıyla yüksek seviyelerde istikrar kazanması Rusya'nın notunu da durdurdu ve varil fiyatındaki düşüşle birlikte Aralık 2014'te rublenin devalüasyonu da notta hafif bir düşüşe yol açtı. “Yerli” ulusal para birimi cinsinden yerel notu, “Yabancı” ise yabancı para birimi cinsinden notu ifade eder. “Kıdemli Teminatsız”, öncelikli teminatsız borç yükümlülükleri olarak tercüme edilebilir: sırasıyla yerli veya yabancı para cinsinden. Toplamda, aynı anda 5 tür derecelendirmeyi seçip görüntüleyebilirsiniz - ancak bunlar% 100'e yakındır, bu yüzden kendimi resimde gösterilenlerle sınırlayacağım. " tuşuna basmak İhraççı Görünümü" bölümünde ayrıca şirketin gelecekteki ihraççı notuna ilişkin tahminlerinin geçmişini de görebilirsiniz. Yabancı ihraççıların durumunda, İngilizce versiyonu bazen daha verimli olabilir.

Fitch Ratings'ten kredi notu

Bu ajansın derecelendirme ölçeği S&P ölçeğine benzer ve alfabetik bir atamaya sahiptir. "AA"dan "B"ye kadar olan derecelendirmelere "+" veya "-" işareti eklenir. Belirli bir ihraççının derecelendirmesine ilişkin bilgiler aşağıdaki sitelerde bulunabilir (kayıttan sonra):

https://www.fitchratings.com/site/home - İngilizce versiyon

http://www.fitchratings.ru/ru/ — Rusça versiyonu

Rus versiyonunu seçelim. Önceki durumlarda olduğu gibi, "Hesap Oluştur" seçeneğine tıklayarak resmi kayıt prosedürünü tamamlamanız gerekir. Burada, önceki sistemlere göre doldurulması gereken birkaç alan daha vardır, ancak bunların anlaşılması zor değildir; veriler kontrol edilmez, bu nedenle telefon numaraları ve herhangi bir ev adresini yazabilirsiniz (onay gönderilecek e-postanın aksine). Her şeyi doldurup aşağıya iki onay işareti koyduktan sonra posta kutumuza bir onay mektubu alıyoruz ve içindeki bağlantıya tıklıyoruz. Bundan sonra ana sayfaya dönebilir ve sağ üst köşeye kullanıcı adınızı ve şifrenizi girebilirsiniz. Sisteme giriş yaptıktan sonra "rusya" yazarak Rusya'nın notunu bulmaya çalışalım - S&P ve Moody's'in aksine burada henüz pop-up ipucu yok. Aşağıdaki sonuçları alıyoruz:

Aslında Fitch ajansı, üçü arasında Rusça arama yapmanıza izin veren tek kurumdur - yani. Arama çubuğuna “Rusya Federasyonu” da yazabilirsiniz. Her ne kadar yabancı ihraççıların derecelendirmelerini aramak için sitenin İngilizce versiyonunu kullanmak daha iyi olsa da (“İhraççılar” öğesi orada “ VARLIKLAR" - ancak genel olarak gözlemlerime göre, her üç sistem arasında bilgi görüntülemede en kaprisli olanıdır). En düşük veren kuruluşa tıklayın:

Tablodan da görülebileceği gibi derecelendirme açıklaması Rusçadır. İlk iki satır yabancı para cinsinden yükümlülükleri belirtir; ilk satır, ihraççının değerlendirilmesi açısından en önemli satır olarak kabul edilebilir. Sağ alt kısımdaki “Not geçmişi”ne tıklayarak, ihraççıya verilen derecelendirmenin geçmişini görebilirsiniz (Moody's'e benzer şekilde, yalnızca burada geçmiş bir grafik şeklinde sunulur). İhraççının tahmini, derecelendirme değerinin sağında renkli bir simgeyle gösterilir:

Onlar. Fitch'in bugün Rusya için istikrarlı bir tahmini var. Harf tanımları şu şekilde çözülebilir:

Daha önce olduğu gibi parantez içinde kısa vadeli not gösteriliyor.

Dünya çapındaki ajans derecelendirmelerinin karşılaştırılması

Derecelendirmelerini belirleyen en popüler üç küresel ajans yukarıda tartışıldı. Bu eylemin önemi fazla tahmin edilemez; milyonlarca yatırımcı ve milyarlarca dolarlık sermaye onlar tarafından yönlendiriliyor. Her ne kadar kurum verileri tahminlerde ve özellikle tahminlerde farklılık gösterse de, büyük ihraççılara göre farklılıklar neredeyse hiçbir zaman önemli değildir. Yazının sonunda her üç ajansın birbirlerine göre derecelendirmeleri arasındaki örtüşme tablosunu çiziyorum:

Derecelendirme kuruluşu ödeme gücünü değerlendiren bir şirkettir finansal Kurumlar, varlık yönetiminin kalitesi, kurumsal yönetim ve yükümlülüklerin zamanında ödenmesi. Derecelendirme kuruluşlarının en ünlü ve popüler ürünü kredi notudur. Gösterge hem bireysel bir şirket hem de bir bütün olarak devlet için hesaplanır ve ödeme gücünün bir değerlendirmesini ifade eder.

Uluslararası derecelendirme kuruluşları

Uluslararası derecelendirme kuruluşları küresel ekonomide stratejik bir rol oynamaktadır. Değerlendirme faaliyetleri, bankacılık yapılarına olan güvenin derecesini, bireysel şirketlerin veya tüm eyaletlerin yatırımcılar için çekiciliğini şekillendirir, alma şansını artırır veya azaltır ve hisse senedi fiyatlarının hesaplanmasını etkiler.

Küresel ekonomi üzerindeki muazzam etkisine rağmen, her derecelendirme kuruluşu başlangıçta ticari bir yapı olarak oluşturulmuş ve faaliyet göstermektedir. Bu tür kuruluşların uluslararası ya da ulusal ölçekte faaliyet göstermesine bakılmaksızın temel amacı kârdır. Bu durum, derecelendirme kuruluşlarının objektifliği konusundaki şüphelerin temel nedenidir.

Ulusal derecelendirme kuruluşu

Rusya Federasyonu'nun 2002'den beri faaliyet gösteren kendi Ulusal Derecelendirme Ajansı (bundan sonra NRA olarak anılacaktır) bulunmaktadır. NRA bugüne kadar Rusya Federasyonu'nun önde gelen bağımsız kurumu olarak kabul ediliyor. 14 yıllık faaliyet süresi boyunca şirket uzun bir yol kat etti. Kuruluş, deneysel formattaki bir derecelendirme projesinden bağımsız bir iş projesine dönüştü. yüksek seviye verimlilik ve karlılık. NRA değerlendirmeleri, objektif hükümet düzenleyicileri ve profesyonel topluluğun temsilcileri tarafından tanınmaktadır.

Derecelendirme kuruluşlarının derecelendirmesi

Derecelendirme kuruluşlarının derecelendirmelerinde en yetkili olanlar, Fitch Ratings, Moody's ve Standard & Poor's'un da aralarında bulunduğu "Üç Büyük" olarak adlandırılan şirketlerdir. Raporlarının tüm uluslararası değerleme hizmetleri pazarının yaklaşık %95'ini oluşturduğu tahmin edilmektedir. Yatırımcılar arasında en popüler şirket ve eyaletlere kredi notu verenler de bu şirketlerdir. Aslında bu tür fırsatlar, ana derecelendirme kuruluşlarına dünya sahnesindeki ekonomik ve politik durumu etkileme olanağı sağlıyor. Kredi notlarına ilişkin alınan kararlar sıklıkla siyasi baskı aracı olarak kullanılıyor ve taraflıdır.

Banka derecelendirme kuruluşu

Banka derecelendirme kuruluşları, bireysel bankacılık kurumlarının kredi itibarının hesaplanmasında rol almaktadır. Kural olarak, araştırma kredi kuruluşları tarafından ücretli, ticari olarak başlatılır. Atanan derecelendirme, doğası gereği uzun vadeli veya kısa vadeli olabilir ve finansal kuruluşun borçlanma zamanlamasına bağlıdır.

Bu tür derecelendirmeleri derlerken birkaç farklı yaklaşım kullanılır. Genellikle, Hakkında konuşuyoruz bir dizi finansal göstergenin karşılaştırılması. Fazlası var karmaşık devreler Buna göre her kriter belirli bir puan alır spesifik yer çekimi ve son puan toplam puan olarak toplanır.

Rus derecelendirme kuruluşları

Rusya'da Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı tarafından akredite edilmiş dört ulusal derecelendirme kuruluşu bulunmaktadır (Uzman RA, NRA, RusRating, AK&M). Bu dört şirketin yanı sıra Büyük Üç derecelendirme kuruluşu da Rusya'da akreditedir.

Yukarıda listelenen şirketlere ek olarak, Rusya Federasyonu'nda ortak girişim formatında faaliyet gösteren bir derecelendirme kuruluşu daha bulunmaktadır. Kuruluş Maliye Bakanlığı tarafından akredite edilmemiştir ancak kabul edilmektedir. yan kuruluş Rusya Federasyonu'nda akredite olan ünlü derecelendirme kuruluşu Moody's, Moody's Interfax Derecelendirme Ajansı organizasyonu, Interfax RA'nın yeniden düzenlenmesinden sonra 2001 yılında ortaya çıktı. Şirketin çalışmaları Moody's Investors Service ile yapılan stratejik işbirliği anlaşmasına dayanıyor.

Küresel ve ulusal sıralamalar arasındaki fark

Bağımsız Rusya'da bağımsız derecelendirme kuruluşlarının oluşturulmasına yönelik nesnel bir ihtiyaç her zaman olmuştur. Nedeni fırsat eksikliği uluslararası kuruluşlar Bireysel Rus şirketlerine bir bütün olarak devletten daha yüksek bir derecelendirme verin.

Rus şirketlerinin değerleme faaliyetleri çok daha ucuz. Ek olarak, Rusya Federasyonu'ndaki işin özelliklerini dikkate aldığı için değerlendirmeleri daha objektif kabul ediliyor. Özellikle yerli RA'ların hizmetleri, uluslararası pazarları geliştirmeyi planlamayan şirketler arasında talep görmektedir.

Derecelendirme kuruluşları objektif mi?

Her derecelendirme kuruluşu, kendi kârını maksimize etmeyi amaçlayan ticari bir kuruluştur. RA'nın bu özelliği onların tamamen objektif olmalarını engellemektedir. İÇİNDE son yıllar Genellikle belirli hedefleri olan açık veya gizli kurumsal sipariş durumları vardır: bir rakibin notunu daha kötü hale getirmek ve belirli bir şirketi daha iyi hale getirmek. Para çok ciddi raporları satın alır. Bu ifadenin çarpıcı bir örneği, kusursuz derecelendirmelere sahip bir grup şirketin kendilerini yıkımın eşiğinde bulduğu 2008-2009 krizidir.

Derecelendirme kuruluşlarına yönelik asgari gereksinimler

1. Geçmiş verilere dayalı güvenilir ve objektif bilgi sağlamak. Derecelendirme periyodik incelemeye tabidir ve metodoloji her üç yılda bir değiştirilir.
2. Bağımsızlık. Derecelendirmeler ekonomik baskıdan ve siyasi müdahaleden bağımsızdır.
3. Uluslararası erişim ve açıklık.
4. Bir derecelendirme kuruluşunun analitik süreci objektif sonuçlarla organize edebilmesi için yeterli sayıda personele ihtiyacı vardır.
5. Derecelendirme kuruluşları, düzenleyici otoriteler ve profesyonel topluluk tarafından resmi olarak tanınmaktadır.

Özel bir yatırımcı derecelendirme kuruluşlarından gelen bilgileri nasıl kullanabilir?

2008 krizi sonrasında derecelendirme kuruluşlarının itibarı ciddi şekilde zedelendi. Kusursuz derecelendirmelere sahip şirketlerin, benzer şekilde patlama yapabilecek kapasitede olduğu ortaya çıktı. kabarcık. Bu nedenle Üç Büyük raporlarının sonuçları dahi nihai gerçek olarak kabul edilmemelidir.

Üstelik kredi notunun kendisi hiçbir zaman herhangi bir varlığın alınması veya satılması yönünde bir tavsiye olmamıştır ve olmayacaktır. Derecelendirmeler yalnızca tek bir özelliği gösterir; bireysel şirketlerin veya eyaletlerin kredi itibarı düzeyi. AAA notuna sahip şirketler ve eyaletler bile temerrüt gibi bir olguya karşı hassastır. Aradaki fark, AAA notuna sahip şirketler arasında iflas vakalarının izole edilmesi, iflas oranları daha düşük olan şirketlerde ise iflasların çok daha sık meydana gelmesidir.